貿(mào)易格局重塑

國際能源供應(yīng)鏈脆弱性增加

“俄烏沖突爆發(fā)后，全球能源市場發(fā)生三個主要變化?！苯?，在中信期貨舉辦的首期信產(chǎn)融基礎(chǔ)能源研討會上，中信期貨能源與碳中和研究員朱子悅表示。她提到的三個主要變化，一是對俄制裁措施落地后，俄羅斯化石能源生產(chǎn)及出口呈現(xiàn)不同程度減量，加劇全球能源供應(yīng)緊張局勢。二是對俄能源制裁導(dǎo)致全球能源貿(mào)易流向發(fā)生轉(zhuǎn)變，俄羅斯能源出口重心由西向東轉(zhuǎn)移趨勢明顯，美國和中東等能源出口歐洲增多、亞洲減少的趨勢明顯。三是全球能源貿(mào)易格局重塑，貿(mào)易成本抬高，供應(yīng)鏈脆弱性增加，價格上漲風(fēng)險加大。

俄羅斯的能源地位舉足輕重

一直以來，俄羅斯在全球能源領(lǐng)域的地位舉足輕重。“俄羅斯是世界重要的石化能源生產(chǎn)國和出口國，能源收入對俄羅斯至關(guān)重要。”朱子悅介紹。

數(shù)據(jù)顯示，2020年全球石油、煤炭和天然氣領(lǐng)域，俄羅斯的產(chǎn)量占比分別為12.1%、5.2%和16.6%，出口量占比分別為11.4%、17.8%和19.1%。俄羅斯能源的主要出口地區(qū)為亞太地區(qū)和歐洲。其中，俄羅斯石油出口到歐洲的占比為49%，出口到亞太地區(qū)的占比為38%；俄羅斯煤炭出口到歐洲的占比為32%，出口到亞太地區(qū)的占比為53%；俄羅斯天然氣出口到歐洲的占比為74%，出口到亞太地區(qū)的占比為13%。

另外，俄羅斯財政部信息顯示，2021年俄羅斯油氣收入達到1190億美元，占俄羅斯全年財政收入的45%。

朱子悅表示，亞太地區(qū)和歐洲對俄羅斯的化石能源高度依賴，相對而言，歐洲的依賴程度更高。有研究表明，歐洲對俄羅斯的石油、天然氣和煤炭的依存度分別為21.6%、34.2%和10%，亞太地區(qū)對俄羅斯的石油、天然氣和煤炭的依存度分別為6.2%、17.2%和2.6%。

正是因為能源對于俄羅斯的重要性不言而喻，所以此次西方國家對俄羅斯的制裁集中在能源領(lǐng)域。但由于歐洲對俄羅斯化石能源特別是天然氣高度依賴，因此制裁先從煤炭開始，然后從今年底逐步開始制裁石油，暫時沒有制裁天然氣。

能源貿(mào)易流向發(fā)生轉(zhuǎn)變

朱子悅介紹，俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯石油和煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而且隨著時間推移，影響顯現(xiàn)得越明顯。

數(shù)據(jù)顯示，俄烏沖突爆發(fā)之前，俄羅斯原油日產(chǎn)量為1100萬桶。沖突爆發(fā)后，4月俄羅斯原油日產(chǎn)量為1000萬桶，6月為1070萬桶。朱子悅預(yù)計，今年俄羅斯石油產(chǎn)量將下降5%至8%，制裁的影響明年可能會顯現(xiàn)出來，日產(chǎn)量減少200萬桶左右。

值得注意的是，俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯原油出口量卻逆勢增長。3月至5月，俄羅斯原油月均海運出口量為每日515萬桶，較2月上升70萬桶。朱子悅介紹，主要是因為貿(mào)易商在制裁方案落地前加大力度囤貨。然而，俄羅斯成品油出口量卻有所下滑，3月至5月成品油海運出口量為每日210萬桶，較2月減少57萬桶。

俄烏沖突爆發(fā)后，3月俄羅斯煤炭產(chǎn)量同比負增長，煤炭出口量快速下降。朱子悅預(yù)計，俄羅斯全年煤炭出口量下降約3.3%。從研究來看，俄羅斯出口歐洲的海運煤炭小幅增長，而出口到歐洲的鐵路運煤量降幅明顯，遠東煤炭出口量環(huán)比略有增加。數(shù)據(jù)顯示，1月至5月，俄羅斯海運煤炭出口同比下降6.2%，其中對歐洲國家海運發(fā)運量同比增加3.9%，主要原因是歐洲在8月對俄制裁措施落地前加大采購力度。俄羅斯通過西部鐵路運輸?shù)拿禾砍隹诹肯陆递^為明顯，而向東運輸?shù)拿禾砍隹诹縿t出現(xiàn)小幅增加。

為了替代俄羅斯煤炭，歐洲從世界各地進口煤炭。出口禁令導(dǎo)致印尼1月煤炭出口量大幅減少，疊加高煤價，抑制了亞洲國家購買力，全球煤炭發(fā)運到亞洲減量明顯。

俄羅斯天然氣產(chǎn)量短期未受到影響，但全年預(yù)計產(chǎn)量與出口量均下滑，產(chǎn)量約下滑5.6%，出口量約下降25.4%。歐洲LNG進口大幅上升，主要增量來自美國。

能源價格或繼續(xù)高位振蕩

“環(huán)比來看，俄羅斯對歐洲原油和成品油的供應(yīng)量減少。形成的歐洲石油需求缺口，原油通過從美國進口來補充，成品油則通過從歐佩克進口來補充?！敝熳訍偙硎?。

朱子悅介紹，除了石油外，短期歐洲國家更關(guān)注俄羅斯天然氣替代問題，中長期將進一步加快能源轉(zhuǎn)型。為了應(yīng)對能源危機造成的困難和全球能源市場混亂，歐盟委員會提出了REPowerEU計劃。該計劃主要包含三個方面：一是提高歐洲能源供應(yīng)多元化程度，即減少對俄羅斯能源的依賴，提高國際其他能源供應(yīng)商對歐盟能源供應(yīng)量的占比。二是鼓勵節(jié)約能源。三是提高清潔能源占比，從根本上實現(xiàn)歐洲能源的獨立，加快綠色轉(zhuǎn)型并鼓勵可再生能源投資，鼓勵工業(yè)和運輸業(yè)使用清潔能源替代化石燃料。資料顯示，歐盟計劃到2030年減少1000億立方米天然氣需求。

當(dāng)前全球能源價格上漲導(dǎo)致歐美國家通脹壓力加大，這些國家都推出短期穩(wěn)價措施。歐盟推出穩(wěn)定天然氣價格和電價的措施，目前推進效果一般。美國出臺打壓油價的政策，但力度與實際效果有限。

朱子悅分析，從價格走勢來看，原油價格短期以振蕩為主，中期供應(yīng)增加或?qū)?dǎo)致價格小幅回落。天然氣由于供應(yīng)擾動補庫壓力增加，資源錯配導(dǎo)致價格分化。煤炭方面，北半球夏季需求疊加替代作用，將支持煤炭價格高位振蕩。